并购重组新浪潮，从“规模导向”转向“生态协同”

2025年以来，在多项政策利好驱动下，我国并购重组市场正迎来新一轮活跃期。2025年上半年，中国企业并购市场总交易规模达888.70亿美元，同比增长31.07%。这一显著增长与近年来国家和地方层面出台的一系列鼓励并购重组的政策密不可分。地方国资作为此轮并购浪潮的主力军，其参与的交易金额达311.95亿元，同比增幅高达410.38%，展现出国有资本积极响应政策导向、优化布局结构的坚定步伐。在此背景下，国企并购重组逐渐从“规模扩张”向“生态构建”战略转型，这不仅是应对内外环境变化的必然选择，更是服务国家战略、引领产业升级的主动布局。

回顾国企并购重组的发展路径，大致可划分为三个阶段：早期多以“做大资产规模”为目标，通过收购同行业企业扩大市场份额；后来转向“混改试点”，通过引入社会资本激活体制机制；再到近年，随着“三个集中”（向重要行业、关键领域、战略性新兴产业集中）政策导向的明确，国企并购重组的重心彻底转向“产业链整合”。这一转变，本质上是宏观经济环境与产业发展需求共同作用的结果。

从宏观环境看，过去二十余年中国经济高速增长所依赖的传统资金来源正经历深刻变革。一方面，土地财政模式转型、房地产市场调整及疫情冲击，使地方财政面临结构性压力；另一方面，全球产业链重构加速，受国际环境变化与产业投资收缩影响，企业经营压力增大、税收下滑，全国范围内财政收支平衡面临挑战。在这一背景下，国内产业升级迫在眉睫，过去依靠要素驱动的发展模式难以为继，必须转向创新驱动与产业协同的新路径。作为掌握产业资源、政策支持和资金优势的主体，国有企业需勇挑重梁，通过做强国有经济成为推动地方发展的关键抓手。丁伯康博士指出，当前传统产业面临产能过剩的情况，新兴产业急需实现“从0到1”的突破，国企的并购重组就是要把产业链上的断点、堵点变成增长点。

从内部需求看，过去较长时期内，在“重资产、重规模”的发展导向下，地方国企在并购重组中往往处于被动参与状态，主要承担“补充流动性”与“纾困救急”功能。这一阶段的并购多以经营危机的上市公司为标的，核心目标在于化解短期风险、防止企业倒闭，对产业发展的长期战略布局考量不足。这种规模导向的发展模式导致部分国企陷入“大而不强”的困境：主业不突出、产业链话语权薄弱、盈利能力持续走低。如今，国企正面临从规模扩张向质量提升的战略转型压力，这要求地方国企需要加快向主动布局者与产业升级主导者转变。相关数据显示，截至2025年9月底，A股市场共发生国有企业重大重组事件52起，其中19起构成重大资产重组。这些并购重组已不再局限于短期风险化解，而是着眼于战略性新兴产业的主动布局和产业链整合，标志着国企并购进入新阶段。

这种转变还体现在资本运作模式的变化。过去国企并购多以财务投资为主，看重短期的资产增值；如今则更强调产融结合，通过“基金+产业”“上市+并购”等模式，将资本与产业深度绑定。此外值得关注的是，2024年9月“并购六条”政策发布，其放宽了对上市公司跨界并购的要求，持续激发并购重组市场活力，为国企参与战略性新兴产业并购提供了有力的政策支持和明确导向。该政策配套措施重点支持科技并购与国资重组，助力国企在产业链整合中更加精准地“延链、补链、强链”，实现从规模扩张到生态构建的战略升级。

地方实践新范本，从并购交易到产业落地的地方样板

在当前存量经济主导的发展阶段，地方国企并购重组已成为优化区域资源配置、推动产业结构升级的核心路径。尤其在新能源、高端制造等战略新兴领域，地方国资国企通过精准并购实现补链强链延链的案例不断涌现，真正将并购的“交易价值”转化为“产业价值”。其中，青岛海信网能并购科林电气、唐控发展集团收购常熟风范股份两起案例，凭借清晰的战略规划、科学的操作方案与显著的产业落地成效，成为地方国资国企并购重组的优秀样板，为地方国资开展并购重组提供了宝贵的经验借鉴。

1.青岛海信网能并购科林电气

并购前，海信集团（控制人为青岛市国资委）长期依赖家电相关业务，受行业竞争加剧影响，传统主业已连续四年面临增长压力，急需通过战略转型开辟第二增长曲线。海信网能作为海信集团旗下聚焦能源领域的核心板块，在深入调研、战略思考后，将布局目光投向新能源领域，锁定河北省输配电设备龙头企业——科林电气为并购标的企业。科林电气深耕智能电网、光伏逆变器及储能系统领域十余年，不仅拥有多项核心技术专利，还在华北地区具备稳定的客户资源与生产基地，与海信网能拓展新能源业务的战略需求高度契合，此次跨区域并购也成为青岛国资布局新能源产业的关键落子。

为确保并购高效推进，青岛国资充分发挥自身在政策理解、资源整合与资本操作方面的优势，构建起“精准卡位-结构破局-多面整合”的全链条推进方案。在时机选择上，巧妙选择在科林原股东一致行动协议解除后，持股分散，控制权格局发生变化，原创始团队在各自寻找合作方，新控股股东或控制权巩固方案尚在酝酿的间隙下发动收购；巧妙选择在年报披露敏感期，趁着科林电气二级市场股价低迷以集中竞价方式增持4.97%股份，合理规避了持股超5%需举牌披露的义务。在股权结构突破环节，创新性采用“二级市场增持+协议转让、表决权委托+全面要约收购”的组合策略，成功与科林电气部分核心股东达成合作，累计获取5.1%股权及9.57%表决权，使得自身拥有的表决权比例瞬间提升至19.64%，远超第一大股东张成锁11.07%持股比例，稳稳奠定控制权基础。后在6月27日，海信网能要约收购的完成，使得其合计持有34.94%股份和44.51%表决权，最终成为科林电气第一大股东。进入后续整合阶段，海信网能推出一系列整合资源、战略升级新举措，加强企业协同，最大化产业并购价值。通过推动科林电气董事会换届选举，实现管理团队平稳衔接，顺利完成控制权交割；明确将科林电气打造为海信集团能源产业总部，保留其石家庄本地生产基地与核心骨干团队，完整实现“并购-整合-产业落地”的闭环发展，为青岛国资跨区域布局新能源产业树立了标杆。

2.唐控发展收购常熟风范股份

面对剥离政府融资职能的必然趋势，唐控发展集团敏锐把握国家新能源产业宏观导向，结合自身产业链布局，填补输电铁塔及光伏组件领域的业务空白，将并购目标锁定为江苏民营铁塔行业龙头企业——常熟风范股份。彼时的常熟风范股份虽在行业内拥有较强的生产能力，但受限于民营企业资金实力与资源渠道，不仅连续多年面临盈利增长压力，跨界布局的光伏业务也因技术研发滞后陷入瓶颈，急需外部力量注入动能，双方的合作具备天然的战略互补性。

唐控发展以“阶梯交易-利益绑定-系统赋能”为核心思路，量身定制并购方案。在交易结构设计上，采用科学合理的“三步走”阶梯式方案：第一步，以7.42亿元受让常熟风范股份12.67%股份，并通过原实控人范建刚家族出具表决权放弃协议，提前锁定控制权；第二步，待标的公司部分限售股解除流通限制后，继续收购17.32%的股份；最终实现29.99%的持股比例，巧妙规避触发全面要约收购的风险。这一方案既依托唐山国资67.4亿元资产规模带来的强大资金背书，有效降低一次性资金投入压力，又通过20%的转让溢价充分展现合作诚意，为交易顺利推进奠定坚实基础。在利益协同层面，创新性设置业绩对赌机制，明确要求范建刚家族承诺2024-2026年累计净利润不低于3亿元，若实际盈利未达到承诺金额的85%，则需以现金方式进行补偿。该机制既通过市场化手段保障了国有资产安全，又充分调动了原实控人积极性，促使其全力协助完成业务交接与团队融合。在产业落地环节，唐控发展充分发挥地方国资在资源统筹方面的独特优势：一方面，积极协调唐山本地钢铁企业与常熟风范股份建立长期合作，大幅降低原材料采购成本；另一方面，主动对接唐山高校与科研院所的技术资源，助力标的企业提升光伏组件研发能力；同时，依托政府公信力为其拓展北方地区输电铁塔市场，解决民营企业“市场准入难”的痛点。2024年数据显示，常熟风范股份收入在唐控发展总收入中的占比已达到35.45%，成功实现“输电铁塔+光伏组件”双主业协同发展，从一家面临发展挑战的民营企业蜕变为推动唐山区域新能源产业升级的重要支撑力量。

这两起地方国资并购重组案例，虽行业领域与操作模式不同，但均为同类实践提供了宝贵启示。

一是政策导向与市场逻辑的深度协同，是并购成功的核心前提。两起案例均以国家重大战略（新质生产力发展、新能源产业培育）为根本遵循，精准捕捉政策红利，并将其转化为并购过程中的实际优势，同时严格遵循市场规律设计交易结构，实现“政策赋能+市场见效”的双重效果。

二是全链条布局覆盖 “投融管退”，是并购价值释放的关键保障。从交易时机选择到股权结构设计，再到后续产业整合，均需构建覆盖全流程的解决方案，从源头规避 “标的错配” 风险，避免“重收购、轻落地”的误区，确保并购价值“资产层面” 真正落地到 “产业层面”。

三是区域协同与产业赋能的双向奔赴，是并购价值升华的重要路径。通过跨区域资源整合与针对性赋能，不仅能帮助标的企业突破发展瓶颈，更能推动并购方完善产业生态，形成“并购一个企业、带动一个产业、完善一个生态”的良性循环，为区域经济高质量发展注入强劲动力。

新浪潮下的新思路，以产业思维重塑并购逻辑

丁伯康博士指出，并购重组并非简单的交易，而是一门需要系统性思维的复杂学问；不是买一家企业，而是买一条产业链的未来；不是做一笔资本交易，而是织一张产业生态的网。这就要求地方国资国企在谋划与实施并购重组时以“产业思维”重塑并购逻辑。“产业思维”要求地方国资国企站在发展全局的高度，系统谋划并购重组，以产业协同为目标，立足本地产业禀赋，精准落子，构建产业升级“拼图”。

1、产业类国企要锚定“四大关键环节”，搭建系统化并购解决方案

• 战略方向要“准”。不能脱离政策与产业实际空谈并购，在深入研究国家政策、市场环境和地方产业发展规划基础上，明确自身 “主攻赛道”—— 如海信网能聚焦新能源，正是基于青岛 “打造新能源产业集群” 的战略定位，避免战略漂移导致并购资源浪费。
• 标的筛选要 “精”。摒弃 “大而全” 的标的选择逻辑，建立 “产业链适配度、技术壁垒、区域互补性” 等核心指标体系，精准锁定能补产业链短板、强核心竞争力的优质标的。通过建立科学的筛选指标体系，精准选择符合区域产业链延链补链强链需求的优质标的。
• 操作团队要 “专”。并购不是 “财务部门的独角戏”，需要组建涵盖产业研究、法律、财务、技术的专业团队或委托权威第三方开展全方位尽职调查，系统评估标的企业的市场份额、技术实力和风险状况，从源头规避 “标的错配” 风险。
• 风险防控要 “严”。建立完善的风险防控体系，既要防范并购过程中的操作风险，也要通过制定核心团队保留激励计划、文化融合方案等专项预案，有效管控并购后整合风险。

2、城投类企业：聚焦 “三度提升”，以产业整合破局转型

对于城投类企业而言，急需充分发挥国有资源集约化和规模化经营优势，弥补市场化运营短板，通过产业导向和链式整合，推进企业改革重组与并购合作。

• 要着力提升产业集中度。告别 “散而乱” 的业务布局持续推进“合并同类项、整合关联项”工作，重视产业导入与产业合作，实现资源优化配置。
• 要显著提升产业融合度。一方面，推动主营业务做专做精、迭代升级，提高主业的质量效益，促进主业价值链向更高层次跃升；另一方面，推动各产业板块相互支撑、协同发展，形成“上下联动、环环相扣”的融合发展新格局，避免各板块 “各自为战”。
• 要重点提升产业“互联”度。聚焦产业升级，精准实施“延链、补链、强链”策略；依托主营业务，积极拓展供应链金融业务；充分利用数字化、物联网、5G等新一代信息技术，实现“产业智慧化、企业平台化、应用场景化”的转型目标，以此带动同业协同、异业集聚，最终形成多种所有制互联共生的数字经济生态圈。

结语

当地方国资从并购重组的 “被动参与者” 转身为 “主动布局者”，一场关乎产业重构、价值倍增的深层变革正加速推进 —— 如何以产业思维锚定并购方向？如何通过资本运作破解产业链痛点？如何让并购价值真正落地为区域经济动能？这些问题，既是当下地方国资改革的核心命题，也是推动高质量发展的关键突破口。

为了让更多地方国资同仁共享实战经验、共解转型难题，我们诚挚邀请您参加“2025年城市产业合作大会暨第18届城市建设投融资论坛”，共同探讨地方财政运行、国企并购重组、国资盘活利用和新兴产业发展等行业热点，助力国资布局优化和国企改革转型。大会将于2025年12月3日至6日（周三至周六）在南京举办，期待您的到来！

会议议程

12月3日（周三）下午

会议报到

中国城市产业协同创新联合体（全国城投产业合作组织）理事会

12月4日（周四）上午

致辞

行业研究成果发布

《2025年国企平台公司转型升级标杆企业、优秀案例和优秀研究成果》发布

专题一：“十五五”财税金融政策趋势与国企发展机遇研判

专题二：创新提质 以国资力量护航 “十五五” 高质量发展

专题三：以中央城市工作会议为遵循：从房地产调整到城市存量提质发展新范式

12月4日（周四）下午

专题四：“苏超”对消费升级、票根经济及文商旅体融合发展的启示

专题五：低空经济、智能网联及新能源三驾马车推动国企产业转型升级的“南京实践”

专题六：激活“三资动能”，助推地方财政与国资国企高质量发展

专题七：存量与统一大市场背景下，招商与产业载体运营的创新与突破

专题八：面向“十五五”的地方债务融资可持续与国企转型协同发展

专题九：地方低空经济发展规划与产业项目的谋划

12月5日（周五）上午

平行专场一：聚焦国企新动能

专题十：党建引领、产业撬动，科学谋划“十五五”规划蓝图

专题十一：借助资本市场破局发展，地方国企并购上市公司实践与市值管理经验分享

专题十二：盘存量造增量求平衡，解码城市更新迭代升级

专题十三：创新引领市场化转型，类金融激活地方国企产业生态

专题十四：由低效资源到文旅顶流的价值盘活之路

专题十五：国资平台如何精准切入生物医药黄金赛道

平行专场二：聚焦国企新业态

专题十六：地方国企如何有效挖掘数字产业化与产业数字化的市场价值

专题十七：低空经济的产业布局与场景应用案例

专题十八：“储能+ X”生态构建，地方能源场景的打造与创新

专题十九：从全球资源回收产业看地方资源循环产业的布局与运作

专题二十：智能感知到决策，AI驱动城市服务与产业场景双升级

专题二十一：专业资本关于生物医药产业的投资布局与趋势

……

闭门研讨会：现代新国企建设

聚焦新时期国企改革深化行动，对国企治理体系完善与构建、集团管控、市场化薪酬激励、差异化考核、人才选拔与退出、风控合规体系建设等，组织研讨和专家交流

12月5日（周五）下午

产业项目考察、业务合作交流

12月6日（周六）全天

参会代表返程

*以上议程以当天会议安排为准

报名联络

报名截止日期：2025年11月28日，11月20日前报名参会的单位，每家获赠《新型城镇化政府投融资系列丛书—政府投融资平台的发展转型》《城投蓝皮书：中国城投行业发展报告（2025）》及《城投知识地图》。