来源：上海证券报 ◎记者 张欣然

在新时代的浪潮中，河北唐山市乐亭县正以改革创新书写着地方经济转型升级的新篇章。

作为地方经济发展的重要力量，乐亭投资集团有限公司（下称“乐亭投资”）在市场化转型的道路上迈出了坚实的步伐。

盛夏时节，上海证券报记者来到乐亭县。在这座美丽的环渤海湾小城，记者试图发现城投平台如何探索完成华丽转身的秘密。

乐亭是李大钊的故乡，位于渤海西岸，有漫长的海岸线和一望无际的平原。这里有世界级大港京唐港，有重要的钢铁企业唐钢。这里人文昌隆，乐亭籍院士就有12人。这里产业基础雄厚，港口物流、钢铁、新能源、化工、装备制造、海洋渔业蓬勃发展。这些基础，都为乐亭投资提供了广阔的发展空间。

短短两年间，乐亭投资就从债务负担沉重的融资平台，转型成多项产业项目稳步推进的新型市场化产业平台。就如何进行公司的治理，如何因地制宜地挖掘当地产业资源去进行新的发展等问题，记者对乐亭投资董事长贾智信进行了采访，深入了解乐亭投资转型的深层逻辑及其对地方经济的深远影响。

 市场化转型是大势所趋

“乐亭投资不仅是乐亭县经济发展的见证者，更是参与者和推动者。”贾智信说。

乐亭投资在此前地方经济发展中的作用十分重要，是地方政府发展建设的重要抓手。乐亭县委书记李轶介绍，县级政府企业承载着市政建设、公共服务、产业引导的重要职能，此前更多聚焦城市建设运营、产业园区平台开发，为地方经济社会发展打造了物质平台，提供了公共服务，贡献很大。不过，由于承担了较多的基础设施建设和公益准公益服务，逐渐暴露出动能不足、虚胖发展、负债多的问题，乐亭投资市场化转型是大势所趋。

“唯有持续谋划转型，提升综合竞争力，方能应对各种变化。随着城市功能配套日益完善，应逐步承担起城市运营和产业投资的职能，向实体化、市场化转型。”李轶说。

李轶表示，下一步，县委、县政府将坚持“两个毫不动摇”，全力支持乐亭投资转型发展。一是进一步明确城市运营、资源管理、产业发展的功能定位；二是狠抓提质增效，用好存量，降低成本，提高收益；三是进一步整理和盘活不动产，土地、海域自然资源、新能源等资源资产；四是结合本地资源禀赋和发展短板，选准新能源开发、海洋经济、文化旅游、钢铁物流、绿电+算力等可持续发展产业项目；五是提高企业现代化管理水平和金融能力，建设一流的县级国有企业。

“我们正通过一系列创新举措，推动乐亭投资向市场化、实体化、专业化转型，以实现高质量发展。”李轶说。

一场深刻的自我革新

乐亭投资的市场化转型是一场深刻的自我革新。“转型之路并非一帆风顺，我们面临着化债与发展的双重挑战，政府与市场的重新定位，以及降本与增效的迫切需求。”贾智信说。

转型的首要难题是化债与发展的平衡。“我们必须严控债务增量、化解债务存量，在财政政策及金融机构的支持下，有序化解债务风险。”贾智信说，这需要通过各种手段盘活存量资产，但同时也不能忽视企业发展的正常投入和未来潜力。

政府与市场的重新定位同样紧迫。乐亭投资作为传统的政府融资平台，如何重塑与政府的关系，面向市场独立发展，成为转型的关键。

贾智信表示，乐亭投资最开始是县政府的融资平台公司，传统上依赖于政府的资源、资金、项目等快速发展。如何处理好与政府的关系，如何重塑新型的政企关系，如何背靠政府又面向市场，如何重塑城投公司对地方政府的核心功能和价值，是未来要解决的重要问题。

降本与增效是转型过程中的另一大挑战。乐亭投资需要在成本控制上下功夫，优化成本结构，强化预算管理，推行精益运营和管理，以降低成本，提高效率。“在降本的基础上，我们还要增强组织活力，从治理、管控、授权等各方面加快改革，激发企业经营管理活力。”贾智信说。

据悉，乐亭投资在市场化转型中采取了业务多元化、资本运作、公司治理结构优化，以及市场拓展与品牌建设等多方面的具体策略。

城投公司转型，首先要从公司治理入手，改革此前的管理方式和用人体系。人才是企业转型的关键。作为乐亭投资的一把手，贾智信拥有丰富的资本运作经验、实业公司工作经历，以及多样的金融创新想法。

乐亭投资对于公司职员的聘用不拘泥于形式。记者发现，与传统国有企业不同，其员工构成类型丰富，既有乐亭投资从业十年的资深员工，也有“网红”基金经理，更有产业出身的新型人才。

“我们对员工的要求是能符合产业转型的背景，给予其市场化的薪酬，并定期组织专家培训。”贾智信说。

结合产业基础谋转型

新产业项目的开发和运营一直是城投公司转型的难点。

今年以来，乐亭投资在有效整合县域优质国有资产的同时，把积极与唐山市属国有企业开展合作作为推动化债和转型的重要举措。充分发挥市属平台的信用评级、管理能力以及县域产业资源的互补性优势，实现市县国有企业协同发展，共同将乐亭投资下属的临港控股集团打造成为产业化发展新平台。通过市场化方式推动产业项目的开发、运营，持续激发新质生产力、提高产业类资产比重，增强企业活力的同时也提高抗风险能力，有力助推乐亭投资的产业化转型发展。

“每个地方都有其特色，做转型不能局限在纸上，最重要的是深入了解当地的产业基础、资源特点，深入调研之后才能有入手点。”贾智信说。

记者跟随贾智信来到人工智能产业园暨智算中心建设项目场地。据他介绍，此前这里是唐山德龙钢铁旧厂，为将其二次开发利用，乐亭投资联合政府共同出资打造唐山首家“算力+新能源”产业化基地。该项目总规划建筑面积4万平方米，总投资约20亿元。项目包括人工智能产业园区，人工智能、大数据应用场景展示体验中心，新兴工业智慧文旅项目和新能源产业基地等四个部分。

“项目首期部署算力规模达到2000P的异构混合算力中心，远期随着市场对算力需求的增长，智算中心部署算力将达到10000P。”贾智信说。

贾智信表示，该项目促进了公司各新兴板块的发展与融合，加快公司产业转型。同时将原有的重工业工厂转型为绿色、可持续发展的产业，结合新能源版块、文旅版块打造乐亭县首个新兴产业综合体。该项目为乐亭县带来了大量就业岗位，增加了乐亭县的税收。

此外，河北临港新能源重卡综合服务平台项目也是乐亭投资转型的重点项目。据贾智信介绍，乐亭及周边钢铁产业发达，物流量巨大。该项目依托县政府相关产业整体规划及乐亭投资产业转型战略计划，大力发展新能源重卡综合服务平台体系。

“项目旨在完善清洁能源供给设施布局，强化能源供给设施建设保障，同时响应绿色低碳运输体系发展政策，是推进新能源重卡产业发展的综合性项目。”贾智信说。

此外，乐亭投资打造了数字化钢铁贸易物流产业园项目。贾智信介绍，该项目主要通过将数字人民币及其智能合约，与区块链相结合，建设聚焦钢贸行业数字金融基础设施，覆盖钢铁行业贸易、采销、物流、支付与金融服务各个环节，打造立足乐亭、辐射国内外的数智化钢贸平台。

多渠道落实化债资金

在多渠道化债、展期降息、公司转型齐发力的作用下，乐亭投资不仅有效逐步化解存量债务，而且在新产业转型升级的道路上行稳致远。

乐亭投资的化债策略首先体现在加大存量资产处置力度上。“我们通过加快剩余安置房和存量商品房的销售，快速回笼资金。”贾智信说，这一系列措施使得债务增长率逐步放缓，债务结构更加长期化，为集团的稳健发展打下了坚实基础。

在融资手段上，乐亭投资主要依托银行贷款和公司债券发行，减少了非标融资业务的占比，从而显著降低了融资成本。“我们通过市场化运作，优化了融资结构，提高了融资效率。”贾智信说。

此外，乐亭投资还逐步减少了城建类业务，通过产业化转型，实现了收入多元化，增加了产业化现金流。“我们紧紧抓住政府及银行的化债政策，通过政府再融资债券和债务置换等措施，有效降低了整体债务规模及成本。”贾智信说，这些措施不仅优化了乐亭投资的收入结构，也为地方经济的转型升级提供了有力支撑。

“紧紧抓住政府及银行各项化债政策，通过政府再融资债券和债务置换等政策，提前偿还短期及高成本债务，降低整体债务规模及成本。”贾智信说。

具体来看，乐亭投资在无外部担保增信的情况下，于今年3月完成了3年期5亿元公司债券发行及资金募集工作，票面利率3.8%，比2021年降低了3个百分点，降幅达44.11%，3年累计节省融资成本4500万元；另外，目前完成了临港控股集团流贷项目的授信工作。

贾智信还向记者透露，下一步，乐亭投资将加快新能源重卡综合服务平台、AI智算中心等项目落地，做大做强贸易板块及数字人民币钢贸平台建设，进一步增强集团的造血能力。

记者观察

城投公司谋转型 “造血型”发展是核心

◎记者 张欣然

现阶段，城投企业面临化债与转型的双重压力。

一方面，城投企业过去大量开展传统基础设施建设业务形成的历史包袱较重；另一方面，在转型过渡期，经营性业务尚未形成大规模收益和现金流，城投企业具备独立经营能力及造血能力尚需时日。在本轮化债政策下，借新还旧资金主要用于偿还到期本金，并未覆盖利息，而偿付利息资金无法落实或将导致城投企业寻求高息融资，加大未来还本付息压力。

面对这些挑战，城投企业的化债与转型变得尤为迫切，需要采取切实有效的措施来改善当前状况。

在化债方面，短期来看，仍应继续以“时间换空间”为抓手推进化债。比如加大金融化债力度、统筹各类资源化债等，积极盘活存量资产、发挥股权财政作用、压降宏观债务成本等。

首先，进行债务结构优化。通过债务重组，可以将高成本的债务转换为低成本债务，从而降低融资成本，延长债务期限，减轻短期偿债压力。其次，可以盘活存量资产。城投公司可以通过资产证券化等方式，将流动性欠缺但收益稳定的资产转变为现金流，用于偿还债务。最后，加强政策支持与协调。地方政府和相关部门应提供政策支持，包括财政资金注入、土地出让收入支持等，帮助城投公司化解债务风险。

推动城投公司的实质转型对其化债和发展有重要意义。在记者看来，城投公司转型的核心是充分利用当地资源，增加市场化经营和自身造血能力，通过市场竞争获得利润效益。比如，通过资源整合，向金融控股平台转型；通过园区载体开发建设和实体产业的投资，向综合性产业运营商转型；通过政府资产注入，向国有投资控股平台转型；通过混合所有制改革，向现代化治理企业转型。一段时间以来，在上海证券交易所的大力支持下，不少城投公司试水转型并取得一定成效，唐山控股发展集团股份有限公司（下称“唐控集团”）就是一个不错的例子。

唐控集团的前身为唐山湾国际旅游岛投资有限公司，公司成立之初的主要职能为辅助唐山湾国际旅游岛区域基础设施的开发建设，是一家典型的传统区域性城投平台公司。

转型之初，唐控集团试图在金融板块寻求突破，陆续投资了唐山银行、唐山港集团、中原银行等上市公司。2017年开始，随着在金融和资本行业的实践积累，唐控集团对自身的转型逐步有了更清晰的认识，“造血型”发展是城投公司市场化转型发展的核心，城投平台的转型方向未来必定是产业。

在此背景下，2018年11月，唐控集团成功并购康达新材，实现对该上市公司的实际控制，进而将上市公司胶粘剂新增生产基地合理布局至唐山区域，结合已有产业资源组建新材料产业园，形成产业集群。此举创新了资本招商模式，实现区域内涵式发展。

经过一段时间的运营，唐山市政府将冀东发展集团、唐山北方瓷都陶瓷集团划入唐控集团，一方面壮大了唐控集团实力，另一方面有利于唐控集团做优做强当地产业。同时，唐控集团积极拓展其他板块业务，如搭建贸易综合服务平台，收购天津易远通国际贸易有限公司（外贸）等，为产品和原材料的物流以及成本收益控制提供了强有力的支撑，进一步为集团产业发展赋能。

当前，各地地方融资平台化债与转型正在稳步有序推进中，也诞生了一些成功的案例，但如何平衡好两者的关系，仍有待各方面积极探索，找出符合各地实际的发展路径。