经查询募集说明书，该笔募集资金拟偿还的有息债务不涉及非经营性项目或公益性项目。

一、何为资产担保债务融资工具？

发行人南京旅游集团作为资产担保债务融资工具主体信用的提供人，子公司南京国际会议中心股份有限公司为资产信用提供人，以所持有的南京国际会议大酒店作为抵押资产，构建起“主体信用+资产信用”这一“双重增信”的发行模式，以资产提供担保，发行人或资产所产生的现金流作为收益支持，按约定以还本付息等方式支付收益的结构化融资工具。

本次发行增加了企业直接融资比例，优化集团公司债务结构，发行利率为2.79%，降低企业融资成本，以3年期计算，能为南京旅游集团节约融资成本超过530万元（注：南京旅游集团在年初发行过3年期的债券，票面利率为3.07%）。

（图源：南京旅游集团）

二、发行人有何特点？

南京旅游集团主体信用评级为AA+，其控股股东为南京市城市建设投资控股集团，实控人为南京市国资委。南京旅游集团股权结构如下：

从募集说明书披露的内容来看，南京旅游集团存在一定的政府补助，且具有不确定性，但就2022年末的政府补助数据进行计算，与总收入占比仅为1.97%，此外，公司的财政性资金流入与公司经营活动产生的现金流入比例也是低于15%。

从主营业务收入组成部分，可以发现，发行人南京旅游集团的营收主要为经营性收入，从各项数据明细可见，发行人的整体收入结构是符合“335指标”要求，属于市场化经营收入，城建类收入占比较小。这也符合和满足了当下交易所或交易商协会对国企平台公司发债审核的重心和条件，即相对于资产端，更看重收入和现金流端口。强调了市场化收入才是化债的真正来源，也是市场化转型的关键指标。

三、资产担保债务融资工具的适用性和注意事项

1.资产可变现能力。资产担保债务融资工具更注重担保资产的处置变现价值的实现能力，所以优先考虑流动性较强、可容易变现的资产类型作为担保资产。

2.资产质量控制端。在资产担保债务融资工具存续期内，依然会被要求定期跟踪评估，确保资产质量或价值在合理范围内波动，主要体现在资产的收入或可产生现金流方面，要能保证资产价值可覆盖当期本息，若波动较大，无法满足资产应有的质量要求，发行人将被要求资产置换或追加担保资产以满足要求。

3.资产担保债务融资工具的偿付顺序。如前文所述“主体信用+资产信用”的“双重增信”的发行模式，在担保资产现金流无法偿付本息时，则由提供主体信用的发行人以一般性财产作为偿付来源。

从适用性和注意事项，可以发现，国企平台公司在发行此类金融工具时，要选取可变现或通过包装可产生现金流的经营性资产作为担保标的。同时，注重管理和运营效率，保障资产质量，持续提升市场化经营能力。

四、经营思路的转变才是存量资产盘活的关键

此次南京文旅集团的全国首单公募酒店类资产担保债务融资工具的成功发行，是集团公司打造“文旅+金融”融合发展新模式、拓展融资产品的一次新举措，也为文旅类企业的存量资产盘活树立典型。

同时，加快推进文旅类城投企业转变传统经营思路的进程，要从根本上意识到从重资产运营向轻资产运营转变的必要性。要把更多精力集中在文旅产品的开发和市场拓展上，运用好数字化技术打破经营瓶颈，提升文旅产品品牌度，才是获取流量和现金流的有效手段，最终获得金融赋能实现存量资产盘活。